Investorer og entreprenører er ofte uenige om verdsettelsen av selskapene i tidlig fase. Mange har skrevet om dette spørsmålet. Jeg vil ikke gjenta dem. I stedet vil jeg fokusere på et sentralt tema som jeg tror blir kortfattet i diskusjonene - ulike oppfatninger av risiko.
For å forstå dette konseptet må jeg først forklare hvordan investorer tjener penger ved å finansiere oppstartsselskaper. Investorene tjener penger fordi verdien av selskapene de er tilbake, blir verdt mer i gjennomsnitt enn pengene de legger inn i selskapene.
$config[code] not foundInvestorens avkastning bestemmes av fire faktorer: hva selskapet selger for når det blir offentlig eller ervervet; hvor mye av selskapet investoren holder på den tiden hvor lang tid tar det å komme til utgangen og sannsynligheten for at utgangen vil skje. Jo høyere verdien av virksomheten ved utgang, jo mer av selskapet investoren har, jo kortere tidshorisonten å gå ut, og jo større oddsen for en utgang skjer, jo mer en investor vil gjøre på en gitt investering.
Jeg vil forlate diskusjonen om utgangsverdi, tidshorisont og utvanning av investorens eierskap til en annen stilling eller andre forfattere og fokusere på sannsynligheten for en vellykket utgang. Jo høyere sannsynligheten for en utgang, jo høyere verdsettelse av selskapet burde være, alt annet er like.
Problemet her er at investorer og entreprenører ofte har svært forskjellige oppfatninger av disse sannsynlighetene. Når entreprenøren først kommer opp med sin ide og begynner å forfølge det, er oddsene for et vellykket resultat svært lavt. Det er teknisk risiko, sjansen for at grunnleggerne ikke vil lage et produkt som fungerer; markedsrisiko, muligheten for at ingen vil kjøpe den; konkurransedyktig risiko, oddsen om at oppstarten vil slå andre som serverer det samme markedet; og finansieringsrisiko, sjansen for at grunnleggerne ikke vil kunne få all den finansieringen de trenger for å utnytte muligheten.
Flere kilder til informasjon - data om engelske investeringer fra engelsprestasjonsprosjektet, anekdoter fra investorer, registreringer av risikokapitalforetak og så videre - tyder på at en pengeavvikende utgang skjer i om lag en av ti virksomheter støttet i så tidlig tid scenen av akkreditert investorer.
Sofistikerte investorer tar disse oddsene som gitt. De antar at de vil tjene penger på en-i-ti av selskapene de kommer tilbake på dette stadiet og mister penger på ni-i-ti av dem.
Entreprenørene i hvilke bedrifter disse investorene legger penger, er ikke diversifisert over en portefølje av ventures med en gjennomsnittlig sannsynlighet for suksess på 10 prosent. Grunnleggerne starter hvert enkelt selskap.
Hver av de entreprenørene som investor bakover vurderer sin sjanse til å lykkes langt høyere enn 10 prosent. Faktisk viser forskning at hver entreprenør mener at hans eller hennes venture vil lykkes med en 50 prosent eller høyere sannsynlighet, mens man vurderer oddsen for suksess for andres ventures på de 10 prosentene som investorene anslår.
Kilde for oppstart verdivurdering forskjeller?
Nå er jeg sikker på at du ser problemet. Hvis investorene vurderer lavere odds for suksess til ventures enn grunnleggerne, vil investorene verdsette virksomheten lavere. Gapet i verdsettelse vil ofte føre til at avtaler brytes ned.
Odds Foto via Shutterstock
Kommentar ▼
